Frankrig ulmer: Kan markedet få politikerne til at handle?
Politisk usikkerhed, et stort budgetunderskud og høj statsgæld har skærpet investorernes bekymring for Frankrig. Men presset fra markedet kan også bane vejen for de budgetopstramninger, landet har brug for, vurderer chefstrateg Frederik Engholm.
Frankrig er kommet i investorernes søgelys. Fra begyndelsen af august til begyndelsen af oktober steg landets tiårige statsrente med over ét procentpoint - betydeligt mere end i Italien og Spanien og omkring dobbelt så meget som i Tyskland. Forskellen mellem de franske og tyske tiårige statsrenter nåede over 1,5 procentpoint, før den faldt lidt tilbage. Bortset fra nogle få uger under den europæiske gældskrise har Frankrig ikke oplevet så stor en renteforskel siden tiden omkring euroens indførsel.
”Statsrenterne er steget på tværs af lande, men Frankrig skiller sig ud. Landet står med et stort underskud og en høj statsgæld, samtidig med at den politiske situation gør det vanskeligt at ændre kurs. Den kombination øger investorernes skepsis,” siger chefstrateg Frederik Engholm.
Et svært budget i et splittet parlament
Frankrigs budgetunderskud ventes at blive omkring 5,5% af BNP i år, mens statsgælden ligger på cirka 120% af BNP. Regeringens budgetudspil lægger op til besparelser, der skal bringe underskuddet ned på 5% i 2027.
Men den politiske midte er svækket, og fløjene har vundet styrke. Det har ført til hyppige skift af premierministre og gjort det særdeles vanskeligt at samle opbakning til et budget.
”Faren for Frankrig er kombinationen af ringe politisk kompromisvilje og et akut behov for at justere den økonomiske kurs. Det kan ske på flere måder, men først skal politikerne sikre tilliden til, at en justering overhovedet er mulig. Ellers risikerer stigende renter og voksende skepsis at forstærke hinanden,” siger Frederik Engholm.
Markedspresset kan fremme et kompromis
De stigende renter kan imidlertid også gøre det mindre politisk attraktivt at blokere et budget og fremstå økonomisk uansvarlig. Derfor vurderer Frederik Engholm, at et kompromis nu virker mere sandsynligt.
Marine Le Pen har senest fremlagt et økonomisk udspil med markante budgetforbedringer, hvilket fik de franske renter til at falde betydeligt ved offentliggørelsen.
”Det skyldes ikke, at troværdigheden i hendes udspil er høj - flere af forslagene virker illusoriske eller optimistiske. Men hun ser i det mindste ud til at acceptere, at en opstramning af de offentlige finanser er svær at komme uden om. Timingen fortæller også investorerne, at hun forstår, hvordan markedet reagerer på den økonomiske politiks troværdighed,” siger Frederik Engholm.
Høje renter slår langsomt igennem
Selvom situationen er vanskelig, vurderer Frederik Engholm, at den kan håndteres økonomisk. Frankrig har gode forudsætninger for vækst, hvis den politiske uro ikke ødelægger for meget. Samtidig slår de aktuelle rentestigninger kun langsomt igennem i statens renteudgifter, fordi statsgælden har en lang varighed.
”Frankrig skal ikke allerede i morgen betale de høje renter på hele sin store statsgæld. Det dæmper den umiddelbare effekt. Men renterne er steget gennem de seneste fire-fem år, og gælden er vokset. Derfor stiger renteudgifterne allerede, og det er endnu en udfordring, som besparelser eller skatter skal imødegå,” siger Frederik Engholm.
Landet kan heller ikke uden videre regne med hjælp fra Den Europæiske Centralbank. Hvis renteuroen skyldes et forværret underskud eller en politisk kurs med øgede udgifter, vil ECB næppe gribe ind uden de rette politiske initiativer eller løfter. Frederik Engholms hovedscenarie er dog, at markedspresset vil få politikerne til at stramme budgettet.
”Vi ser det som overvejende sandsynligt, at markedspresset vil skubbe Frankrig mod budgetopstramning, og at statsrenterne er væsentligt lavere ved udgangen af 2027. Men valgkampen frem mod præsidentvalget kan fastholde den politiske usikkerhed og markedets bekymring et godt stykke tid endnu,” siger han.
Investor Insights indhold er alene udarbejdet til information og inspiration, og omtale af lande, selskaber og/eller fonde skal derfor ikke betragtes som en investeringsanbefaling. Tal altid med en rådgiver, hvis du overvejer at foretage en investering, og få afdækket om en given investering passer til din investeringsprofil.
Bemærk, at alle investeringer medfører en vis risiko, og det er muligt at miste hele eller dele af det beløb, du har investeret. Tidligere resultater siger ikke noget sikkert om fremtidige afkast, som i nogle tilfælde også kan være negative. Hvis du overvejer at investere i fonde, bør du sætte dig grundigt ind i prospektet, dokumentet med central information samt en oversigt over investorrettigheder på www.nykreditinvest.dk og www.sparinvest.dk.
Vær desuden opmærksom på, at Investor Insights indhold ofte tager udgangspunkt i, hvad der aktuelt sker på markederne eller i samfundet, så bemærk altid datoen inden du eventuelt reagerer.
Frederik Engholm
Chefstrateg i Nykredit og Spar Nord
Relaterede Artikler
Svend Brinkmann: Når markedet går hurtigt, skal du tænke langsomt
USA: Jobvæksten daler
